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不是要告訴別人自己能做什麼,
而是在告訴自己不做什麼.

這不是fortune cookie,而是這幾年的一個心得,卻很難辦到

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再來一則IPO的消息, 這次是跟這個版上的朋友工作比較有關係的. Digital Domain 這家公司已經存在蠻久的了, 他是專門製作電影廣告特效起家的, 跟他同性質的競爭對手有 ILM, Rhythm & Hues 以及 Sony Pictures Digital. Digital Domain 他最近製作了Transformers 的電影特效, 他們去年也買下了專門製作電影特效的軟體公司The Foundry. 最近這家公司被另外一家控股公司Wyndcrest Holdings, LLC 買了下來, 導演 Michael Bay 也順勢進入成為董事, 現在要進行讓Digital Domain上市的任務, 也就是跟大眾投資人要錢投資囉.

話說如果一家公司要進行IPO, 其中有一項過程就是要進行”路演”, 也就是 Road Show…

就是要公開說明本公司是幹麻的, 靠什麼維生的, 怎樣賺錢的, 未來要怎樣發展的, 那將來拿了各位投資人的錢要怎樣投資等, 盡量說服大家來投資我們這樣. 這裡有一段蠻長的影片就是Digital Domain的路演. 進去以後要點選 Digital Domain, 這段影片很好, 希望大家都可以去看一看, 可以讓大家對公司的營運與計畫有粗略的了解, 也讓大家知道這種行業中真正賺錢的人是誰. 像我們這種小Geek, 不知道哪一天才輪的到我們配股.

當然啦, 影片中有提到, 這種公司真正的王道就是終極目標要成為content owner, 他們現在的收入都是幫製片公司做打手, 做後製, 影片上市後的票房多少跟他們無關, 也分不了紅. 所謂content owner 就是影片的製作公司, 或遊戲的製作公司, 版權的擁有者, 可以收版稅, 爽的哩. 你說做動畫片最賺的當然不是動畫師阿, 最賺的是誰? Steve Jobs, 把Pixar 做起來了, 賣了7個Billion. 像Pixar 這種content owner 的公司才可以賣很多錢.

還有就是, 一個公司的IPO如何, 還要看他的經營團隊. 爆炸特效王 Michael Bay 還有前 Apple 總裁 John Sculley 的組合實在教人很不放心, 更何況還誇下海口說要一年做兩個以上的遊戲案子. 而且之前他們也沒有做遊戲的經驗, 他們預計一部遊戲的經費約是25 million. 依我的經驗一個3A級的遊戲通常會耗時2年以上, 我不知道他們是怎樣算出來一年可以做兩個遊戲.

四年前DreamWorks 上市, 我本來覺得很有興趣, 後來聽他們講就是要用投資人的錢來升級他們的work pipeline 讓製作動畫的時程加快, 這樣一年可以做兩部動畫, 可以賺更多的錢. 我當下就覺得不是很妙. 後來股價反應事實, 做的多不等於做的好, 四年來沒有一次股價高過IPO上市當天的價格, 更不用跟Pixar比較了, Pixar 的股票從IPO的22塊漲到賣給 Disney 當時的67塊, 公司的營運實力最終都會反映到股價上面.

Digital Domain 預計要以每股12塊上市, 發行6 million張的股票, 可是去年結算因為購買了The Foundry 軟體公司, 所以總結還是虧了20million, 希望他們不是需錢孔急才來弄個上市計畫, 更何況做遊戲是個出了名的燒錢坑, 這個IPO我覺得還是少碰為妙.

VISA 及 MASTER 並不直接發卡, 而是通過一些金融機構發卡, 再從他們身上抽取手續費, 穩賺不賠. 如果信用卡持有人還不出錢, 銀行必須承擔, 跟 VISA, MASTER 無關, 有這麼好康的事? 的確如此, 你每天刷卡, 他就從裡面抽一點錢. 跟保險公司很像, 都是屬於細水長流的公司, 投資這種公司完全符合了Warren Buffet 的原則, 具有壟斷性, 業界的標準, 業界的龍頭, 笨蛋來經營也是會賺, 可預見的長遠未來持續營利能力, 唯一要做的就是等待買點.

以下擷取了一些網路上的分析以及報導

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美國投資銀行金雞母上市撈錢

正當巴菲特及葛林斯潘均認為美國經濟已進入衰退，主權基金危機入市投資美國金融鉅子慘遭套牢虧損，以及美國第二大券商貝爾斯登(Bear Stearns)賤價出售(每股2美元)予摩根大通(JP Morgan Chase)等利空消息籠照全球金融市場後，世界最大信用卡組織威士卡(Visa)卻逆勢操作，不畏全球經濟走緩，於3月19日在紐約證交所(代號「V」)首次公開募集(IPO)掛牌上市。

該案承銷商摩根大通(JP Morgan Chase)與高盛(Goldman Sachs)以承銷價每股44美元募集179億美元，是美國史上絕對金額最大的IPO案(編按：目前美國最大IPO案為2000年AT&T的 106億美元，世界最大IPO案為2006年中國工商銀行的216億美元)。Visa一上市股價即爆衝至59.87美元，漲幅達36％，當日收盤56.5 美元

《經濟學人》指出，Visa要上市主要因其大股東包括花旗(Citigroup)、美國銀行(Bank of America)、摩根大通(JP Morgan Chase)等，為尋求資金奧援以紓困次貸虧損，故希望能透過Visa的IPO獲得資金的挹注。預計此案摩根大通至少可獲現金挹注120億美元，美國銀行則有6億美元，而花旗也有3億美元，相當於當初投資本金的一半現金。

Visa的最大競爭敵手MasterCard早於兩年前即2006年5月24 日以39美元上市，3月19日股價208.39美元，漲幅超過原上市價的5倍。MasterCard與Visa都擁有跨國的信用卡連線系統，並從每筆交易中收取手續費，至於消費者的呆帳風險則由發卡銀行概括承擔。

MasterCard從上市以來，股價不斷往上攀升，即便次貸風暴襲捲，回檔修正後仍往上攻，過去獲利主要係因受惠於強勁的全球經濟成長及國際旅遊觀光業暢旺帶動跨國的各項消費及交易，最特別的是新興市場國家交易支付習慣由現金與支票快速轉變為以塑膠貨幣替代。

Visa的起源於1958年的BankAmericard，後於1976年才更名為Visa，2007年發行150億張卡，卡消費總金額3.5兆美元，總交易次數達470億筆，遍及全球30個國家。Visa上市前景看好，除因MasterCard成功的例子外，根據尼爾森報告 (Nilson Report)指出，全世界交易習慣的改變正進行著，估計美國以非現金交易的比率將從2005年的40％提升到2011年的55％。

雖然美國未來經濟衰退、消費力道降低，加上美國人對其信用卡大都有品牌忠誠度，市場拓展不易，未來Visa的獲利或多或少會受到影響，但是就長期而言，隨著新興市場的拓展，未來獲利應仍有所斬獲。雖然新興市場使用信用卡的消費支付習慣不若歐美，但看看台灣的卡奴可知，如果導正使用信用卡，那未來Visa在亞洲及拉美市場拓展速度應會加快並有豐碩的獲利。

其次，一般發卡銀行像花旗或私募基金像黑石，因次貸風暴虧損黑洞巨大已沒有信用可言，若要在市場上募資恐怕不是件容易的事。但像一般人用信用卡刷卡出國應該是一件很平常的事，Visa就是賺每次刷卡的手續費，這樣的公司毛利雖不如投資銀行的個案大，但細水長流般的穩定獲利確是可期，更何況風險又極小。所以，Visa甫上市即獲得投資人的青睞。

Visa上市後不必期待過度

MasterCard在 2006年以39美元上市時的本益比約為20倍，市值約250億，現在本益比已超過35倍(因其2006年與2007年每股盈餘3.41及5.89美元均高於預期)，3月19日收盤208.39美元，市值超過282億美元。而Visa若以爆衝價60美元估算，則目前本益比約38倍，總市值約544億，但因 Visa只要募集188億，上市蜜月價格似已達滿足點。

其次，雖然Visa的營收有三分之二來自於美國(不包括另行獨立運作的Visa Europe組織)，相較於MasterCard有50.3％來自非美國地區，將來美國經濟衰退，Visa信用卡手續費獲利則會較MasterCard有所壓縮。

但就卡消費總金額及交易總筆數均居全球第一，加上新興市場消費支付習慣改變，依交易次數成長率來看，根據尼爾森統計全球2000～2006平均年複合成長率為14％，未來2006～2012隨著亞洲、拉美、中東及非洲持續消費持續成長，估計仍有11％的成長率。另《巴倫週刊》表示，過去美國前9大 IPO案，上市首日平均漲幅僅5％(扣除1999年過度投機者)。爰此，Visa上市當日雖有超乎預期的買氣，但投資人仍不宜衝過頭，建議長期持有。

<中國銀聯>自定規格

甚至，中國想制定規格的企圖，不只在科技業。為了辦好2008北京奧運和2010上海世博會，中國正大力推行信用卡，好讓外賓屆時能方便在中國生活和消費。去年底，中國的信用卡發卡量是270萬張（遠不及台灣的3400萬張），但成長率卻超過200％，預計今年底將破800萬張。

中國主管信用卡的單位叫中國銀聯，它的目標是建立中國自己的標準，與Visa、Master、American Express和JCB等現行國際標準分庭抗禮。我在2月底遇到一位銀聯的高層主管，他告訴我將來只要有華人的地方，就要讓銀聯信用卡可以刷；有中國國內市場支撐，他們非常樂觀，也和台灣多家銀行合作，借重台灣的經驗。

對他的工作我給予祝福，順便也想想這和台灣有什麼關係。過去，台灣的科技業一向走美國路線，做美國規格的快速跟隨者，基本上延續對於美國在政經上的依賴，而美國則回應提供龐大的內需市場，進口台灣產品，一直是台灣最大的出口國。

但是，當中國取代美國，已成為台灣最大出口國，這個新貿易夥伴又一心制定規格時，台灣的角色就變得尷尬。是該繼續跟著美國規格，還是投向中國陣營，或者有其他可能？這應該是台灣在後戒急用忍時代，需要急而不能忍的新思考課題。

中國銀聯總裁許羅德昨天在農行環保主題信用卡發布會上表示，目前與具備發卡資格外資銀行的前期准備工作進展順利，但暫不打算引入外資銀行股東，此外銀聯暫時無上市計劃。

去年，中國銀監會已經批准外資法人銀行在境內發卡，但是由於種種原因一直未有實質性的進展。許羅德昨天表示，目前具備了發卡條件並經過批准的外資銀行和銀聯前期的業務准備、技術准備都進行得很順利，但他未透露首張在中國發行的外資銀行卡將在何時出現。

成立於2002年的中國銀聯負責運營全國統一的銀行卡跨行交易清算系統這一金融基礎設施，因此外資銀行要在國內發卡，必須通過銀聯的網絡。目前包括匯豐銀行、東亞銀行在內的一些外資銀行都是銀聯的成員銀行。

“銀聯目前沒有計劃引入外資股東，因為每個機構都有自己的理念和考慮。”許羅德說。2002年銀聯的發起股東大約是80多家，其中工、農、中、建、交並列第一大股東。此后其成員機構已經擴展到170多家。2006年，銀聯對包括發起股東在內的所有非股東成員機構進行定向增發，增資規模達30億元。

事實上，因為中國銀聯在國內獨一無二的地位，包括美國運通公司、萬事達卡等外資機構都有意認購銀聯股份，但中國銀聯一直未鬆口。

許羅德昨天透露，銀聯今年將加快國內外受理環境的建設。在國內重點拓寬農村網絡，縣域以及發達鄉鎮。國際網絡將從目前的26個國家和地區擴大到30個以上。

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好, 那結論是什麼呢?

想成為卡奴的主人嗎? 結論就是上個月最大的發卡機構, VISA 他 IPO了, 也就是股票上市, 代號是V, 好帥氣的代號. 希望他也可以有MASTER 3年成長5倍的實力, 投資這種公司, 時間是唯一的問題, 持有的話大概每兩年喵一次就行了, 耐心的回報是很大的.

剛剛kengwei跟我提到一個人叫做 Idris Mootee 據說他在行內很有名,可是我並不知道,在這給大家附上連結,不要像我一樣遜掉了…

逛了一下他的公司及更新迅速的blog,不難發現他是一個business oriented 的 thinker.

Idris Mootee的公司 Idea Couture 網站上,有一些公司簡介的圖片, 表達了互動產業的創意管理顧問公司在執行上的解說. 也有對行銷學的 4C 有新的詮釋.

希望友人K在那工作後, 能跟大家分享一些從事顧問工作對互動產業的觀念及角度.

images from idea couture